除了電解質(zhì)，鋰離子電池的主要材料包括正極材料、負(fù)極材料和隔膜。由于其良好的機(jī)械性能、化學(xué)穩(wěn)定性和高溫自閉性能，鋰離子電池隔膜可以從隔離正負(fù)電極、允許鋰離子通過(guò)、防止高溫引起的電池爆炸等方面提高鋰離子電池的綜合性能。從而使鋰離子電池在能量密度、循環(huán)壽命、環(huán)保性和安全性方面比傳統(tǒng)的鉛酸和鎳鎘電池更具優(yōu)勢(shì)，使鋰離子電池能夠取代傳統(tǒng)的鉛酸和鎳鎘電池，廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能電站和電動(dòng)自行車(chē)。因此，鋰離子電池隔膜已經(jīng)成為鋰離子電池生產(chǎn)的關(guān)鍵材料之一，甚至是其產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。

需求正在迅速增長(zhǎng)

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，6月份，中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為8.6萬(wàn)輛和8.4萬(wàn)輛，分別比上年同期增長(zhǎng)31.7%和42.9%；1-6月，全國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為41.3萬(wàn)輛和41.2萬(wàn)輛，分別比上年同期增長(zhǎng)94.9%和111.5%；其中，純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為31.4萬(wàn)輛和31.3萬(wàn)輛，分別比上年同期增長(zhǎng)79.0%和96.0%；插電式混合動(dòng)力汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為10萬(wàn)輛和9.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)170.2%和181.6%。從上半年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)率來(lái)看，今年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別突破100萬(wàn)輛的概率很大。

《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》提出，到2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量將達(dá)到200萬(wàn)輛，這意味著未來(lái)兩年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量年增長(zhǎng)率將超過(guò)30%。保守估計(jì)每輛車(chē)需要50KWh電池，每節(jié)Wh電池需要0.01-0.02平方米的電池隔板。2018年，僅中國(guó)新能源汽車(chē)就需要5000-10億平方米鋰電池分離器，到2020年，將需要10-20億平方米鋰電池分離器，鋰電池分離器增長(zhǎng)潛力。

但由于隔膜的生產(chǎn)工藝技術(shù)壁壘較高，其成本約占鋰離子電池成本的10%-20%，毛利率可達(dá)50%-60%，是四大材料中毛利率最高的產(chǎn)品。因此，鋰電池隔膜也被業(yè)界認(rèn)為是鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈中最有價(jià)值的行業(yè)之一。

中國(guó)隔膜行業(yè)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力

據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)鋰電池隔膜產(chǎn)量增長(zhǎng)32.38%，隔膜國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提高，從2016年的85%提高到2017年的90%，出口量持續(xù)增長(zhǎng)；但這并不能掩蓋中國(guó)鋰電池隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力較弱的事實(shí):目前中國(guó)國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)主要以中低端產(chǎn)能為主，高端產(chǎn)能較小，國(guó)內(nèi)中高端隔膜以進(jìn)口為主。

中國(guó)隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力弱主要是由以下原因造成的:

一是我國(guó)鋰電池隔膜行業(yè)起步較晚，隔膜行業(yè)相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備不足。目前，鋰離子電池隔膜的制備技術(shù)主要包括三種:干單軸拉伸、干雙軸拉伸和濕法。干單軸拉伸技術(shù)及相關(guān)專(zhuān)利主要掌握在美國(guó)Celgard公司和日本Ube公司手中；濕法工藝技術(shù)及相關(guān)專(zhuān)利主要掌握在日本旭化成等企業(yè)手中；雖然星源材料在2008年自主研發(fā)了干單軸拉伸技術(shù)并獲得了相應(yīng)的專(zhuān)利技術(shù)，中科院化學(xué)研究所研究了自主研發(fā)的雙軸拉伸技術(shù)，但該技術(shù)的成熟程度與國(guó)外相關(guān)專(zhuān)利數(shù)量相比仍有一定差距。

第二，技術(shù)壁壘高。為了滿足鋰離子電池高工作電壓、小體積、高能量密度和高放電功率的要求，隔膜材料必須與具有高電化學(xué)活性、微孔結(jié)構(gòu)和孔徑分布的一致性、合適的厚度、離子滲透性、孔徑和孔隙率、足夠的化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和機(jī)械穩(wěn)定性等的正負(fù)材料具有優(yōu)異的相容性。，對(duì)隔膜產(chǎn)品的原料配方設(shè)計(jì)、微孔制備技術(shù)和成套設(shè)備設(shè)計(jì)提出了高標(biāo)準(zhǔn)的要求。目前國(guó)內(nèi)隔膜在上述原料配方、微孔制備技術(shù)、成套設(shè)備設(shè)計(jì)等方面與國(guó)外隔膜仍有明顯差距。關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備水平的缺乏導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)隔膜一致性和穩(wěn)定性相對(duì)較差，這也在一定程度上影響了鋰離子電池的性能。

第三是人才問(wèn)題。高品質(zhì)鋰離子電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和制造技術(shù)涉及高分子材料、材料加工、納米技術(shù)、電化學(xué)、表面與界面科學(xué)、機(jī)械設(shè)計(jì)與自動(dòng)化控制技術(shù)、成套設(shè)備設(shè)計(jì)等多個(gè)學(xué)科。也需要上述領(lǐng)域?qū)I(yè)人士的配合，但國(guó)內(nèi)相關(guān)人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備仍然嚴(yán)重不足。

第四，產(chǎn)業(yè)集中度低。目前，我國(guó)雖然已經(jīng)形成了具有一定規(guī)模和技術(shù)水平的鋰離子電池隔膜生產(chǎn)行業(yè)；但中國(guó)的鋰離子電池隔膜制造商規(guī)模小、技術(shù)水平低、市場(chǎng)份額低，與占據(jù)國(guó)際市場(chǎng)份額一半以上的日本旭化成、美國(guó)塞爾加德、東然化工、韓國(guó)SKI、日本宇部等國(guó)際巨頭明顯不同。

當(dāng)然，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)的鋰電池隔膜行業(yè)涌現(xiàn)出了很多優(yōu)秀的企業(yè)，比如興源材料。他們擁有自主技術(shù)，市場(chǎng)份額逐年增加，競(jìng)爭(zhēng)力也逐年提高。

滄州珍珠加快產(chǎn)能擴(kuò)張

滄州明珠是國(guó)內(nèi)最大的鋰電池分離器企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)少數(shù)能同時(shí)生產(chǎn)干式分離器、濕式分離器和涂層改性分離器產(chǎn)品的企業(yè)之一。其鋰電池隔膜產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)內(nèi)較大的鋰電池制造商，如比亞迪、寧德時(shí)代、天津李紳、郭萱高新、AVIC鋰電池等企業(yè)。

2017年，滄州明珠濕式鋰離子電池隔膜產(chǎn)品銷(xiāo)量5314.21萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)242.83%。2017年，its 鋰電池隔膜產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到1769.84噸，分別增長(zhǎng)15.51%和1718.1噸，分別增長(zhǎng)19.67%和1436.21噸。生產(chǎn)和銷(xiāo)售的增加也導(dǎo)致了鋰電池隔膜的運(yùn)營(yíng)收入的增加。2017年鋰電池隔膜的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到4.32億元，同比增長(zhǎng)14.34%，增幅為3.77億元。雖然營(yíng)業(yè)收入增加，但its 鋰電池橫膈膜毛利率下降，2017年毛利率為47.75%，同比下降15.86個(gè)百分點(diǎn)。

較高的毛利率和快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)使滄州明珠的產(chǎn)能一直以鋰電池隔膜的速度增長(zhǎng)。2017年，其全資子公司德州東虹膜建成的“年產(chǎn)6000萬(wàn)平方米濕式鋰離子隔膜項(xiàng)目”按計(jì)劃順利完工，兩條生產(chǎn)線分別于當(dāng)年4月和7月竣工投產(chǎn)；一條生產(chǎn)線于2017年7月竣工投產(chǎn)，其他生產(chǎn)線也于今年7月竣工投產(chǎn)。

2017年10月，由其全資子公司漳州隔膜科技投資建設(shè)的“年產(chǎn)5000萬(wàn)平方米干式鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”也開(kāi)始實(shí)施，預(yù)計(jì)今年年底或明年年初投產(chǎn)；這些項(xiàng)目完成后，滄州明珠的產(chǎn)能將大幅增加，其隔膜產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加完善，市場(chǎng)份額將提高，行業(yè)地位將進(jìn)一步凸顯。

隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，滄州明珠的科研投入也在增加，但略顯不足。2017年，RD員工86人，比上年同期74人增長(zhǎng)16.22%；RD人員與員工的比例為3.47%，比去年同期的3.23%提高了0.24個(gè)百分點(diǎn)；RD投資方面，雖然絕對(duì)金額有所增加，但從2016年的2165.76萬(wàn)元增加到2017年的2511.71萬(wàn)元。

然而，RD投資占營(yíng)業(yè)收入的比重有所下降，2017年比2016年低0.07個(gè)百分點(diǎn)。顯然，滄州明珠RD投資的增長(zhǎng)與其經(jīng)營(yíng)收入的增長(zhǎng)存在較大差距，可能不利于其后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

產(chǎn)能擴(kuò)張仍有巨大的資金空間

滄州明珠的快速擴(kuò)張是基于企業(yè)良好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。梳理2017年以來(lái)每個(gè)季度的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)負(fù)債率逐季度下降。2018年第一季度，其資產(chǎn)負(fù)債率僅為14.95%，負(fù)債仍有巨大提升空間；看其流動(dòng)性比率和速動(dòng)比率逐季度增長(zhǎng)。到2018年第一季度，其流動(dòng)性比率高達(dá)4.31，速動(dòng)比率高達(dá)3.32，兩者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1。因此，其償付能力非常強(qiáng)，這也為其擴(kuò)張創(chuàng)造了巨大的空間。

星源材料產(chǎn)能、研發(fā)同步擴(kuò)張

星源物資是國(guó)內(nèi)最大的鋰電池分離器制造商之一，主要從事鋰電池分離器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的掌握干法、濕法和涂膜制備技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)了走出去為國(guó)際知名電池廠商供貨的企業(yè)。2017年，星源材料鋰離子電池隔膜產(chǎn)量達(dá)到1.56406億平方米，比上年同期1.42477億平方米增長(zhǎng)9.78%；銷(xiāo)售額達(dá)到15526.17萬(wàn)平方米，比去年同期的13868.02萬(wàn)平方米增長(zhǎng)11.96%。

2017年，星源物資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.21億元，同比5.06億元增長(zhǎng)3.09%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.13億元，同比下降34.30%；上市公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)1.07億元，同比下降31.29%；毛利率51.85%，同比下降9.85個(gè)百分點(diǎn)。

為了滿足市場(chǎng)需求，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，興源物資也積極擴(kuò)大產(chǎn)能。2017年，在江蘇省常州市成立全資子公司常州興元，將原投資項(xiàng)目“第三代高性能動(dòng)力鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目”變更為江蘇省常州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)常州興元實(shí)施的“年產(chǎn)3.6億平方米鋰離子電池濕隔膜及涂隔膜項(xiàng)目”。項(xiàng)目總投資16億元，計(jì)劃建設(shè)8套濕隔膜膜生產(chǎn)線和24條多功能鍍膜隔膜生產(chǎn)線；項(xiàng)目建設(shè)期為二期，年產(chǎn)鋰離子電池濕式隔膜和涂層隔膜1.8億平方米。

6月15日，星源物資宣布擬募集不超過(guò)20億元人民幣用于超級(jí)涂料廠項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，鋰離子電池干式隔膜年生產(chǎn)能力將達(dá)到4億平方米，高性能鋰離子電池涂層隔膜年加工能力將達(dá)到10億平方米。上述項(xiàng)目完成后，星源材料的產(chǎn)能至少翻兩番，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位將大大提升。

在產(chǎn)能大幅擴(kuò)大的同時(shí)，星源材料在RD的投資也在不斷增加。2017年，RD員工達(dá)到185人，比上年同期的135人增長(zhǎng)37.04%；企業(yè)從業(yè)人員比例達(dá)到22.29%，比上年同期21.19%提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；RD投資4097.72萬(wàn)元，比去年同期的2084.09萬(wàn)元增長(zhǎng)96.62%；占營(yíng)業(yè)收入的7.86%，比去年同期的4.12%增長(zhǎng)3.74個(gè)百分點(diǎn)。

高RD投資帶來(lái)高產(chǎn)出。截至2017年底，星源材料已獲得58項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利32項(xiàng)(含1項(xiàng)國(guó)外授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利)，實(shí)用新型專(zhuān)利26項(xiàng)3項(xiàng)新。

容量擴(kuò)展的金融空間

相比滄州明珠，星源物資的資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)較弱。梳理星源物資近五個(gè)季度的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)現(xiàn)星源物資的資產(chǎn)負(fù)債率逐季度上升。2018年一季度，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到52.09%，處于合理區(qū)間，增長(zhǎng)空間不大；而其電流比和速動(dòng)比都處于良好狀態(tài)。2018年一季度，其流動(dòng)比率為2.68，速動(dòng)比率為2.56，兩者均大于1，顯示出良好的償付能力和較大的擴(kuò)張空間。

勝利精密隔膜業(yè)務(wù)發(fā)展迅速

勝利精密的主要業(yè)務(wù)是精密制造、智能制造和新能源。目前，勝利精密的新能源業(yè)務(wù)包括鋰電池濕隔膜和智能汽車(chē)制造業(yè)務(wù)，即鋰電池濕隔膜生產(chǎn)、RD和智能汽車(chē)核心結(jié)構(gòu)模塊生產(chǎn)，主要提供濕基膜、鍍膜和中控顯示模塊結(jié)構(gòu)等產(chǎn)品。

勝利精密的隔膜業(yè)務(wù)主要通過(guò)子公司蘇州李杰進(jìn)行。2017年，勝利精密新增2條基膜生產(chǎn)線和5條鍍膜生產(chǎn)線?，F(xiàn)在有8條濕膜生產(chǎn)線，基膜設(shè)計(jì)產(chǎn)能近4億平方米/年；現(xiàn)有13條涂布覆膜生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.2億平方米/年。

2017年，勝利精密的鋰電池隔膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。隔膜產(chǎn)量達(dá)到16159萬(wàn)平方米，比2016年的8079萬(wàn)平方米增長(zhǎng)100.01%；銷(xiāo)售額達(dá)到1.157億平方米，比2016年的7552萬(wàn)平方米增長(zhǎng)53.21%；其隔膜業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入也大幅增加。2017年，隔膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元，比上年同期2.69億元增長(zhǎng)76.27%；毛利率達(dá)到29.62%，同比下降19.40個(gè)百分點(diǎn)。

勝利精密雖然鼓勵(lì)創(chuàng)新，重視研發(fā)，但自2015年以來(lái)申請(qǐng)專(zhuān)利近400項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利近200項(xiàng)，PCT專(zhuān)利22項(xiàng)，注冊(cè)軟件著作權(quán)11項(xiàng)；然而，其在RD的投資相對(duì)較低。勝利精密RD人員雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但2017年達(dá)到1696人，比上年同期的1499人增長(zhǎng)13.14%；然而，其RD人員占企業(yè)員工人數(shù)的比例正在下降，2017年為23.65%，比上年同期下降1.89個(gè)百分點(diǎn)；RD投資占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比重也保持在1.60%左右，相對(duì)較低。

產(chǎn)能擴(kuò)張的資金空間有限

梳理勝利精密近五個(gè)季度的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在50%左右。2018年第一季度，其資產(chǎn)負(fù)債率為53.67%，處于合理區(qū)間；而其當(dāng)前比率為1.21，速動(dòng)比率已降至0.98，小于1。其償付能力雖然不是問(wèn)題，但已經(jīng)被大大削弱，值得警惕，擴(kuò)張空間有限。

佛塑科技隔膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)

佛山塑料科技主要從事各種先進(jìn)高分子功能薄膜的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前專(zhuān)注于新能源、新能源汽車(chē)、高端電子信息、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高分子功能薄膜等新材料研發(fā)生產(chǎn)，已逐步形成以透析材料、光電材料、阻隔材料為框架的產(chǎn)業(yè)布局。Its 鋰電池隔膜行業(yè)主要通過(guò)參與惠今高新來(lái)實(shí)現(xiàn)。

2017年，其光電材料業(yè)務(wù)與鋰電池振膜業(yè)務(wù)共生產(chǎn)8288.86噸，比上年同期的7221.70噸增長(zhǎng)14.78%；銷(xiāo)售額7784.64噸，比去年同期的7178.41噸增長(zhǎng)8.45%；營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3.88億元，比去年同期的3.57億元增長(zhǎng)8.71%；毛利率達(dá)到31.21%，同比下降1.19個(gè)百分點(diǎn)。

顯然，佛教整形技術(shù)也更注重研發(fā)。2017年，RD員工增加271.3%，達(dá)到401人，占公司員工總數(shù)的10.48%，比2016年的2.78%增長(zhǎng)7.7個(gè)百分點(diǎn)；RD投資8167.05萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的3.25%，與2016年基本持平。佛山塑料科技及其控股子公司新增專(zhuān)利申請(qǐng)17項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)11項(xiàng)；授予新發(fā)明專(zhuān)利8項(xiàng)，新實(shí)用新型專(zhuān)利8項(xiàng)，10項(xiàng)新產(chǎn)品通過(guò)廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證。

產(chǎn)能擴(kuò)張沒(méi)有財(cái)務(wù)空間

與滄州明珠、星源材料、勝利精密相比，佛山塑料科技償付能力較差。從2017年開(kāi)始，佛蘇科技的速動(dòng)比率一直在1以下。2018年一季度，其速動(dòng)比率僅為0.57，流量比率僅為0.99，不到1；雖然其資產(chǎn)負(fù)債率仍在合理范圍內(nèi)，但一季度資產(chǎn)負(fù)債率僅為55.64%；然而，其糟糕的償付能力限制了其進(jìn)一步杠桿化的空間，其擴(kuò)張能力也受到嚴(yán)重限制。如果經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，可能會(huì)陷入債務(wù)危機(jī)。

未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇

隔膜龍頭企業(yè)忙著擴(kuò)張，有貓膩的資本和企業(yè)也開(kāi)始大舉進(jìn)入。7月3日，創(chuàng)新股份有限公司宣布，計(jì)劃在江蘇省無(wú)錫市實(shí)施無(wú)錫恩杰新材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)16條全自動(dòng)進(jìn)口薄膜生產(chǎn)線、40條鍍膜生產(chǎn)線和5條鋁塑薄膜進(jìn)口生產(chǎn)線；7月4日，普泰來(lái)宣布擬以2.62億元人民幣收購(gòu)寧波彭鋒所持溧陽(yáng)悅?cè)?6.67%的股權(quán)，進(jìn)入鋰電池濕隔膜業(yè)務(wù)。

據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)鋰電池隔膜產(chǎn)量達(dá)到14.35億平方米；隨著新產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，中國(guó)的鋰電池隔膜可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的供過(guò)于求的局面；屆時(shí)鋰電池隔膜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，激烈的價(jià)格戰(zhàn)可能不可避免。那時(shí)，只有那些擁有核心技術(shù)、強(qiáng)大RD能力和優(yōu)秀財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的企業(yè)才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝和成長(zhǎng)，而其他企業(yè)只能被淘汰和退出。