一、WTI原油價(jià)格走勢分析1、需求改善：2季度需求增速超預(yù)期，推動(dòng)庫存下降。2、供應(yīng)壓力減輕：美國頁巖油鉆機(jī)數(shù)增長放緩，OPEC減產(chǎn)前景向好。3、地緣政治因素升溫：庫爾德人公投加劇伊拉克供油危機(jī)、美國重新考慮制裁伊朗問題、沙特的反腐風(fēng)暴。二、市場需求改善帶動(dòng)庫存下降，推動(dòng)市場供需再平衡17Q2需求增速超預(yù)期，全年需求增速上調(diào)。全球原油需求在2017年第2季度同比增長230萬桶/日（2.4%），達(dá)到了2015年中以來的最高季度增速。IEA和OPEC分別預(yù)計(jì)2017年的需求為160萬桶/日和150萬桶/日。需求消化促使庫存下降。8月份OECD的大宗商（查成交價(jià)|參配|優(yōu)惠政策）品庫存與上月相比下降了1420萬桶/日，近五年的存貨平均盈余數(shù)量下降至1.7億桶，推動(dòng)市場走向再平衡。中國為全球第二大原油需求國，2016年進(jìn)口達(dá)3.8億噸，進(jìn)口占比達(dá)66%。6-8月份中國進(jìn)口原油環(huán)比逐漸減少，但從9月份起進(jìn)口量大幅增加。其中1-9月份，進(jìn)口原油3.2億噸，同比增長12.2%；2017年1-9月，中國原油加工量4.2億噸，同比增長4.7%，成品油表觀消費(fèi)2.4億噸，同比增3.1%；其中汽油9134.5萬噸（增2.7%）、柴油12390.6萬噸（增2.3%）、煤油2506.45萬噸（增8.7%）。五、OPEC原油產(chǎn)量與價(jià)格關(guān)系分析9月OPEC（除去印尼）的原油產(chǎn)量增加8.8萬桶/日，達(dá)到3275萬桶/日，，相比一年前3265萬桶/日的產(chǎn)量下降了40萬桶/日。迄今為止減產(chǎn)執(zhí)行率已經(jīng)達(dá)到86%。減產(chǎn)有望延長至18年底。10月OPEC和俄羅斯頻繁商討，表示出了對延長減產(chǎn)的支持，OPEC將在11月30日于維也納總部召開部長級會(huì)議，討論延長減產(chǎn)的問題，屆時(shí)或?qū)褱p產(chǎn)計(jì)劃推行到18年底。當(dāng)前布油站上60美金，回升至15年7月來新高，后續(xù)需要看俄羅斯是否配合在當(dāng)前油價(jià)情況下減產(chǎn)。六、頁巖油鉆機(jī)增速放緩，未來供應(yīng)壓力減小美國原油產(chǎn)量9月達(dá)到930萬桶/天，颶風(fēng)過后的墨西哥灣產(chǎn)量恢復(fù)至170萬桶/天。美國鉆機(jī)數(shù)增長迎來拐點(diǎn)。主要因?yàn)轫搸r油鉆機(jī)數(shù)增速放緩，頁巖油鉆機(jī)數(shù)自8月創(chuàng)下623臺(tái)高位后持續(xù)下降至當(dāng)前580臺(tái)，并且油價(jià)走高時(shí)期鉆機(jī)數(shù)反彈乏力，減少了市場對未來頁巖油增產(chǎn)的擔(dān)心。仍需考慮油價(jià)反彈過高引發(fā)的增產(chǎn)。由于油價(jià)上漲，11月8日EIA對2018年美國原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)上調(diào)至增加72萬桶/日到995萬桶/日。需考慮WTI反彈至頁巖油廠商成本區(qū)間50-60美元（查成交價(jià)|參配|優(yōu)惠政策）的水平時(shí)候的引發(fā)的復(fù)產(chǎn)。七、政治與油價(jià)相關(guān)性分析中東國家財(cái)政壓力較大，或?qū)⒕S持減產(chǎn)。中東國家盈虧平衡油價(jià)介于50-100美元之間，實(shí)際財(cái)政壓力較大，減產(chǎn)保價(jià)的執(zhí)行動(dòng)力較強(qiáng)。沙特阿美上市，存在對高油價(jià)訴求。沙特近期推遲了石油公司沙特阿美的上市計(jì)劃，是因?yàn)楫?dāng)前油價(jià)水平不理想，預(yù)計(jì)將推動(dòng)OPEC繼續(xù)采取減產(chǎn)策略推升油價(jià)。地緣政治因素推升油價(jià)。庫爾德人公投獨(dú)立加劇伊拉克供油危機(jī)、美國重新考慮制裁伊朗問題，以及最近沙特的反腐風(fēng)暴持續(xù)發(fā)酵，加劇了中東地區(qū)的不穩(wěn)定，但后續(xù)還需要進(jìn)一步觀察政治事件的持續(xù)發(fā)酵的情況。八、油價(jià)與資本開支相關(guān)性分析資本支出下降或使未來未來剩余產(chǎn)不足。2015~2016年，上游投資空前減少，如果保持低資本支出，未來全球剩余產(chǎn)能將逐步減少，2020年之后可能面臨供不應(yīng)求局面。假設(shè)維持目前凍產(chǎn)執(zhí)行的情況，原油價(jià)格將得到支撐，高庫存緩慢消化，長期油價(jià)重心將逐步上移。