統(tǒng)計(jì)顯示，自2008年年初至4月7日收盤(pán)，上證指數(shù)從最高點(diǎn)累計(jì)下跌34.6%。與此同時(shí)，汽車(chē)股跌幅普遍大于大盤(pán)。

　　其中，上海汽車(chē)(600104.SH)股價(jià)同期下跌49.3%、一汽轎車(chē)(000800.SZ)下跌48.1%、長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)下跌54.1%、一汽夏利(000927.SZ)下跌57.0%。客車(chē)企業(yè)宇通客車(chē)(600066.SH)和金龍汽車(chē)(600686.SH)跌幅較小，分別為30.4%和35.3%。重卡龍頭企業(yè)中國(guó)重汽(000951.SZ)的股價(jià)也下跌50.7%。

　　2005年6月，在上證綜指跌破1000點(diǎn)后，開(kāi)始迅速上升。2007年10月，該指數(shù)在達(dá)到6000點(diǎn)的歷史最高位后再次開(kāi)始下跌。在這一輪的波動(dòng)中，汽車(chē)在資本市場(chǎng)第一次出現(xiàn)如此異狀，其股價(jià)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期大盤(pán)跌幅，這導(dǎo)致投資者對(duì)汽車(chē)行業(yè)未來(lái)盈利前景的擔(dān)憂。

　　中信證券汽車(chē)行業(yè)分析師李春波表示，在整個(gè)資本市場(chǎng)下跌的大環(huán)境中，周期性強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)彈性較差的行業(yè)跌幅會(huì)相對(duì)深一些，比如乘用車(chē)。客車(chē)上市公司股價(jià)跌幅較小是因?yàn)橹芷谛圆幻黠@，客車(chē)需求較為穩(wěn)定，再加上各地發(fā)展公共交通的刺激作用帶動(dòng)。

　　一些機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告認(rèn)為，在今年高油價(jià)、經(jīng)濟(jì)景氣下行和成本因素的多種壓力下，從行業(yè)自身運(yùn)行規(guī)律看，汽車(chē)行業(yè)始于2005年的一輪景氣周期已經(jīng)在2007年達(dá)到高峰，2008年，汽車(chē)行業(yè)的估值水平將回歸合理。

　　估值回歸合理

　　2008年以來(lái)，隨著整個(gè)市場(chǎng)估值中心的下移，加上二季度鋼材價(jià)格上漲、原油價(jià)格居高不下等多種因素影響，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)增加了對(duì)汽車(chē)股未來(lái)盈利前景的擔(dān)憂，汽車(chē)板塊也出現(xiàn)了程度較深的調(diào)整。

　　聯(lián)合證券分析師姚宏光在一份報(bào)告中指出，汽車(chē)行業(yè)的估值水平可能會(huì)回落到歷史正常水平，也就是和滬深300平級(jí)的水平。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，國(guó)內(nèi)汽車(chē)公司的動(dòng)態(tài)市盈率長(zhǎng)期較市場(chǎng)整體有較大折扣。但從2006年開(kāi)始，汽車(chē)行業(yè)估值水平超過(guò)了滬深300，直到2007年底，汽車(chē)行業(yè)率先調(diào)整，估值重新下降到了與滬深300一致的水平，這是過(guò)去2年里的首次。目前，滬深300的動(dòng)態(tài)P/E(市盈率)在20倍左右。

　　中投證券的研究也表明，目前汽車(chē)行業(yè)重點(diǎn)公司2008年動(dòng)態(tài)P/E降至20倍以下，已經(jīng)回到合理水平。其中，長(zhǎng)安汽車(chē)2008年P(guān)/E從去年的25.7倍降至目前的13.1倍；上海汽車(chē)從去年的17.8倍降至16.4倍；一汽轎車(chē)從去年的35.2倍降至21.4倍；宇通客車(chē)由26.6倍降至17.8倍。

　　西南證券分析師董建華說(shuō)，從對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的判斷來(lái)看，汽車(chē)上市公司20倍的市盈率仍然偏高，還有進(jìn)一步下降空間。

　　2004年和2005年，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)在宏觀調(diào)控的影響下增速大幅放緩，由2003年的36%降至14%，2005年重點(diǎn)汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)利潤(rùn)同比下滑40%，直到2006年才逐漸恢復(fù)上漲。今年的情況與2004年有些類(lèi)似，鋼材價(jià)格大幅上漲，宏觀調(diào)控措施嚴(yán)厲，信貸投放受到嚴(yán)格控制。而且，前兩年的產(chǎn)能迅速擴(kuò)張將使得企業(yè)的產(chǎn)能利用率下降。因此，不排除2005年下半年開(kāi)始的景氣周期發(fā)生變化的可能性。

　　不過(guò)，4月7日，在大盤(pán)的帶動(dòng)下，汽車(chē)股出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，中國(guó)重汽還封于漲停。但是，一兩個(gè)交易日的上漲還不能說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)行業(yè)增速放緩的預(yù)期出現(xiàn)根本變化。

　　一些分析師對(duì)3月份汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也表示樂(lè)觀。國(guó)信證券分析師趙雪桂根據(jù)幾家主要乘用車(chē)企業(yè)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，3月國(guó)內(nèi)轎車(chē)銷(xiāo)量(批發(fā)數(shù)+出口)約為48.8萬(wàn)輛，當(dāng)月同比增長(zhǎng)19%。前三個(gè)月銷(xiāo)售增幅分別為21%、20%、19%。雖然增幅放緩，未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的“快速下滑”跡象，庫(kù)存也處于正常水平，未見(jiàn)惡化跡象。

　　根據(jù)常識(shí)，進(jìn)入二季度，尤其是臨近“5.1”時(shí)，汽車(chē)銷(xiāo)售將轉(zhuǎn)暖，因此，二季度的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)可能將好于一季度。

　　不過(guò)，董建華認(rèn)為，從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度來(lái)看，汽車(chē)市場(chǎng)下滑是一定的。中國(guó)汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)已經(jīng)連續(xù)10年都實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，目前，全球每年的汽車(chē)銷(xiāo)量大約在7000萬(wàn)輛左右，中國(guó)大約占了1/7。在汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)今年將突破1000萬(wàn)輛的情況下，繼續(xù)保持每年20%的增速難度很大，因?yàn)榛鶖?shù)已經(jīng)很大。

　　整體上市或?qū)⒎啪?/STRONG>

　　隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，各個(gè)汽車(chē)企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)中投入的資金越來(lái)越多，再加上成本進(jìn)一步提高，企業(yè)的資金壓力在逐漸加大。3月31日，華晨汽車(chē)A級(jí)車(chē)駿捷FRV在沈陽(yáng)下線時(shí)，華晨汽車(chē)董事長(zhǎng)祁玉民表示，該項(xiàng)目耗資10億元，是華晨汽車(chē)“砸鍋賣(mài)鐵”啟動(dòng)的項(xiàng)目，華晨汽車(chē)的資金鏈因此已經(jīng)非常緊張。

　　對(duì)于奇瑞、吉利、華晨等自主品牌企業(yè)，由于產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張需要大量投入。不過(guò)，主要的幾家合資企業(yè)的資金壓力將相對(duì)較小，因?yàn)槠潆A段性產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)初步完成，而且，合資企業(yè)的盈利水平普遍高于自主品牌企業(yè)，在發(fā)展過(guò)程積累了更多的資金。

　　一方面是資金需求加大，另一方面，融資難度也在提高。從緊的貨幣政策意味著獲得銀行貸款的難度加大，股票市場(chǎng)的低迷意味著整體上市或者再融資難度加大。

　　在這種情況下，企業(yè)的融資策略不得不做出調(diào)整。華晨汽車(chē)吸納火箭資本和Red McCombs入股一事已經(jīng)很好的說(shuō)明了國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)面對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)融資難度加大情況下做出的其他選擇。

　　地方政府對(duì)于當(dāng)?shù)仄��?chē)企業(yè)的支持力度會(huì)加大。比如，在企業(yè)使用土地上的支持，或者，為企業(yè)從當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)貸款從中提供幫助。祁玉民表示，華晨汽車(chē)今年將在融資渠道上有所拓寬，同時(shí)將利用省、市、區(qū)政府對(duì)企業(yè)的支持，解決資金的瓶頸問(wèn)題。

　　如果資本市場(chǎng)一直持續(xù)目前的局面，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，那么汽車(chē)企業(yè)的整體上市計(jì)劃將受到影響。目前，一汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、南方汽車(chē)、廣汽集團(tuán)等幾家大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)都已經(jīng)為整體上市準(zhǔn)備了兩到三年。但它們都錯(cuò)過(guò)了去年最佳的整體上市時(shí)機(jī)，所以都選擇了等待。

　　董建華表示，一汽、北汽、廣汽、長(zhǎng)安等公司的整體上市計(jì)劃仍將繼續(xù)推動(dòng)，放緩的可能性不大，畢竟已經(jīng)做了很長(zhǎng)時(shí)間的計(jì)劃，而且資金壓力很大。但是，無(wú)法判斷是否有汽車(chē)企業(yè)能夠在今年實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　不過(guò)，李春波表示相信資本市場(chǎng)不會(huì)一直持續(xù)目前的跌勢(shì)。鑒于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，從緊的貨幣政策在實(shí)施中也有可能有所區(qū)別，實(shí)施有保有壓的政策。

　　行業(yè)洗牌加速

　　進(jìn)入2008年后，汽車(chē)企業(yè)的生存環(huán)境可以說(shuō)是面臨內(nèi)憂外患的雙重夾擊。一方面，鋼材、玻璃、橡膠、輪胎等原材料和人工成本價(jià)格上漲壓力日益加大；另一方面，汽車(chē)價(jià)格卻很難提高。一些資金充裕、規(guī)模大、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)可以通過(guò)不斷推出新車(chē)型、內(nèi)部消化成本來(lái)抵御不利因素，保持產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定，從而獲得較高的盈利；而那些規(guī)模小、產(chǎn)品老舊、資金緊缺的企業(yè)的生存環(huán)境將持續(xù)惡化。

　　一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從今年開(kāi)始，汽車(chē)行業(yè)將由全面性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱的格局。鑒于汽車(chē)生產(chǎn)資格的稀缺性，經(jīng)營(yíng)舉步維艱的企業(yè)將面臨被收購(gòu)的命運(yùn)。類(lèi)似上汽與南汽合并，東風(fēng)與哈飛合作的案例也將會(huì)越來(lái)越多。

　　凱基證券的統(tǒng)計(jì)顯示，在乘用車(chē)企業(yè)中，五大集團(tuán)的市場(chǎng)占率已由2007年的69.4%提升至2008年的73.2%。其中，位居首位的上汽集團(tuán)市場(chǎng)占率由2005年的21.9%提升至2008年的24.6%，一汽集團(tuán)和長(zhǎng)安集團(tuán)今年的增速亦非常迅猛。在重卡行業(yè)中，中國(guó)重汽集團(tuán)市場(chǎng)占率由2005年的11.7%提升至2007年的34.1%，2008年前兩個(gè)月更跳升至40.1%。

　　相對(duì)于合資品牌，自主品牌汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，隨著合資品牌產(chǎn)品價(jià)格的逐步下降，自主品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐漸消失，乘用車(chē)市場(chǎng)份額進(jìn)一步向合資品牌集中的趨勢(shì)比較明顯。這給一些自主品牌企業(yè)的發(fā)展前景帶來(lái)了很大不確定性。