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優(yōu)惠養(yǎng)車

汽車企業(yè)半年報揭底一覽 庫存大/資金少!

2008-09-16 09:03:40 來源: 作者:wenmin
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  與汽車股股價同步高臺跳水的,是汽車企業(yè)的盈利能力。無論汽車企業(yè)們?nèi)绾卧诎肽陥笾醒陲椬约旱母邘齑,這一個夏天,汽車類上市公司仍然慘遭投資機構(gòu)“拋棄”。從天堂跌至塵世間,從集萬千寵愛于一身到無人顧及,原來只需要半年的時間。

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  汽車企業(yè)高層們在接受記者采訪時,都異口同聲地表示,已經(jīng)做好“過冬”的準備。但是,面對消費不振、銷量下滑,汽車企業(yè)拿什么去支付未來研發(fā)所需要的巨額費用?證券市場的投資者很少會雪中送炭,多數(shù)汽車企業(yè)哪來足夠的錢去買御寒的“外衣”?

  我們不得不擔心:脆弱的中國汽車業(yè),能否安然度過這一個寒冬?

  8月至9月,隨著A股和香港市場上汽車類上市公司紛紛公布半年報,汽車企業(yè)的底牌終于被揭開,原來遮遮掩掩的庫存壓力和盈利能力下降等問題全面暴露。此外,半年報還顯示,不少汽車企業(yè)的資金缺口加大,少則數(shù)十億的融資壓力令汽車企業(yè)喘不過氣來,而資本市場卻對之關(guān)閉了大門。從集投資機構(gòu)萬千寵愛于一身到慘遭“拋棄”,中國汽車類上市公司從天堂跌回到了塵世間。

   盈利能力下滑

  從汽車業(yè)整體經(jīng)營數(shù)據(jù)到各家企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)全面揭示了汽車行業(yè)的“窘境”,尤其是乘用車和客車問題更為嚴重:銷售收入增長緩慢,盈利能力急速下降;上半年景氣度較高的商用車,毛利率微幅上漲。

  “7家乘用車上市公司銷售收入增長較為緩慢,僅為13.93%;中期主營業(yè)務(wù)利潤率大幅下滑,由2003年的21.73%降至今年中期的11.79%。”太平洋證券汽車分析師談際佳指出,“扣除非經(jīng)常性損益后,生產(chǎn)乘用車為主的上市公司凈利潤率為3.43% ,低于2006年、2007年的水平!

  綜合考察江鈴汽車、中國重汽、東風汽車、福田汽車、濰柴動力、江淮汽車等6家卡車上市公司后,談際佳發(fā)現(xiàn),卡車行業(yè)營業(yè)收入增長與利潤率下滑并存。來自卡車上市公司的半年報顯示,盡管其銷售收入增長了34.62%,但主營業(yè)務(wù)利潤率下滑至13.89%,遠低于去年同期水平。客車銷量同比增長19.82%,收入增幅為27.1%,主營業(yè)務(wù)利潤下滑至2003年以來的最低水平,為14.12%。

  在這場盈利能力保衛(wèi)戰(zhàn)中,民營汽車企業(yè)和一些規(guī)模較小的企業(yè)明顯實力更弱。

  無奈之下,一些實力較弱的企業(yè)開始嚴格控制內(nèi)部費用。一位汽車企業(yè)中層表示,“以前,我們出差可以坐飛機,F(xiàn)在財務(wù)規(guī)定,只要能坐火車的,原則上不能乘坐飛機!

  業(yè)內(nèi)人士笑稱,“成本跑得比銷量快;價格是跳水冠軍。”這句話較為經(jīng)典地揭示了汽車企業(yè)的三大痛處:鋼材等原材料價格上漲;廣告等銷售費用、分銷費用等大幅增長;隨著市場競爭加大,對部分老車型促銷,汽車平均售價下降。

  長城汽車的半年報顯示,其銷售費用、分銷成本及行政費用同比增長43%。長城汽車副總經(jīng)理白雪飛明確表示,2008年上半年,長城汽車的廣告費同比增加2000萬元,占全年銷售收入比例1.5%。

  盡管大環(huán)境惡劣,但部分汽車類上市公司仍具抗風險力。在香港上市的東風汽車半年報顯示,上半年毛利率約17.3%,與去年同期持平。

  在眾多汽車上市公司中,逆勢而上的當數(shù)吉利汽車。在上半年中國汽車業(yè)普遍增長不佳的情況下,吉利汽車凈利達2.61億港元,同比增長217%,增長幅度遠遠超過排名居前的一汽集團。據(jù)來自中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù),上半年一汽集團利潤同比增長161.16%。

  企業(yè)庫存上升

  當外界將目光投向多數(shù)汽車企業(yè)盈利能力下降之際,業(yè)內(nèi)人士正擔心另一個危機的大爆發(fā)——大量的庫存。如果未來市場仍未見回暖,那么,今年可能會出現(xiàn)2004年冬季以來的第二輪汽車“大甩賣”。屆時,隨著新一輪價格戰(zhàn)的開打,汽車企業(yè)的利潤率將進一步被吞蝕。

  在眾多汽車企業(yè)的半年報中,關(guān)于庫存車的數(shù)據(jù)并是那么容易查找。

  有的汽車企業(yè)在存貨一欄中透露庫存壓力,如海馬股份的半年報顯示,2008年上半年,海馬股份存貨為18.44億元,同比增長44.62%,其中原材料庫存為7.23億元,同比增長82.81%。

  而更多的企業(yè)將庫存轉(zhuǎn)嫁到經(jīng)銷商身上。亞運村汽車交易市場總經(jīng)理蘇暉指出,在亞運村汽車交易市場走一圈,就會發(fā)現(xiàn)這里幾乎成了庫存車的停車場。今年以來,汽車生產(chǎn)企業(yè)向經(jīng)銷商壓庫現(xiàn)象已極為普遍。

  關(guān)于汽車企業(yè)壓庫的佐證來自于兩大協(xié)會。全國乘用車信息聯(lián)席會的數(shù)據(jù)顯示,上半年國內(nèi)乘用車產(chǎn)銷差距近30萬輛。業(yè)內(nèi)將這一差距視作經(jīng)銷商庫存,這已經(jīng)接近庫存率的上限,外界盛傳一汽大眾的庫存近5萬輛。而中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進一步揭示了庫存所占用的龐大資金:6月末,汽車工業(yè)重點企業(yè)(集團)產(chǎn)成品庫存資金為507.35億元,同比增長9.37%。

  一位汽車公司高層告訴記者,“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升在某種程度上體現(xiàn)了壓庫。如果公司擁有汽車金融公司或財務(wù)公司,那么,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可以做得漂亮一些。至少企業(yè)向經(jīng)銷商壓庫后,經(jīng)銷商可以通過向汽車金融公司借款等形式,將該筆款項還到汽車公司賬上。但一些民營或商用車公司較為難處理,一則他們的經(jīng)銷商在較為偏遠的地區(qū),汽車金融業(yè)務(wù)在該處尚未開展;二則這些公司本來就不擁有汽車金融公司或汽車金融公司實力不夠!

  以中國排名居前的一家海外汽車上市公司為例,其應(yīng)收賬款(含應(yīng)收票據(jù))周轉(zhuǎn)天數(shù)升至61天,而2007年6月30日其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約為56天。其中應(yīng)收賬款(不含應(yīng)收票據(jù))的周轉(zhuǎn)天數(shù)約16天,與上年持平;但應(yīng)收票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)長至45天,去年同期約為39天。

  資金缺口加大

  盡管汽車企業(yè)資金緊張已經(jīng)是公認的事實,但很少有汽車企業(yè)敢跳出來公開承認!中航科工是少有的、敢公開承認這一點的企業(yè)。在2008年半年報中,中航科工表示,本集團的汽車產(chǎn)品對資金的需求較大,完全依靠本集團的資源難以有效地支持汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展。中航科工半年報顯示,中航科工收入為80.79億元,但由于汽車業(yè)務(wù)拖累,上半年中航科工共虧損3.53億元?紤]到中航科工兩大主營之一的航空業(yè)務(wù)是盈利的,故其汽車業(yè)務(wù)的虧損額將遠遠超過3.53億元。

  在全球,汽車業(yè)都是一個大進大出、資本密集型的行業(yè),上千萬元的資金在這里僅僅相當于幾百輛汽車。上海旭迪營銷咨詢公司總經(jīng)理蔣萍指出,“即使投資上千萬元改進一下汽車外形,也看不出多大效果!

  那么,支撐汽車企業(yè)這個龐然大物的錢從何而來?來自一系列有序循環(huán)的商業(yè)環(huán)節(jié),從購買零部件,到生產(chǎn)汽車,到經(jīng)銷商銷售汽車、車企收回售車款,再到車企購買零部件……如此周而復始地循環(huán)。在這個鏈條中,一旦某一處出了問題,那么,汽車企業(yè)的資金鏈將經(jīng)受較大考驗,輕則四處調(diào)撥頭寸,重則瀕臨破產(chǎn)。在今天這個銀根較緊的時代,汽車企業(yè)們只能一邊內(nèi)部節(jié)約開支,一邊外部四處尋找資金。

  記者觀察到,生產(chǎn)低附加值小型車的企業(yè)資金難題較大。這主要是他們自身的機能出現(xiàn)了問題,無法跟上快節(jié)奏的競爭。

  2007年,由于消費需求旺盛、銀根較松,中國汽車業(yè)仍能良性運作。但隨著2008年銀根收緊、消費者購車需求下降,眾多車企出現(xiàn)大量庫存的局面,資金壓力接踵而來。而原材料價格的不斷上漲、車價又無法提高,更加劇了汽車業(yè)的困境,一些以生產(chǎn)低附加值小型車的企業(yè)首當其沖受到波及。

  “售價3萬元以下的微車,很難賺到錢!睒I(yè)內(nèi)人士指出,“過去的微車企業(yè)如哈飛汽車、昌河汽車、長安鈴木都出現(xiàn)虧損,只有上汽通用五菱的日子好過一點!敝泻娇乒て煜聝杉易庸昌河汽車哈飛汽車以生產(chǎn)交叉型乘用車為主,2008年上半年,共銷售整車16.59萬輛,整車銷售收入為41.96萬元。據(jù)此計算,單車均價約為2.529萬元。

  除中航科工外,相當多的汽車集團資金鏈出現(xiàn)緊張:想發(fā)展,缺少投入的資金;不投入資金再發(fā)展,就只有等死!

  盛行發(fā)債融資

  發(fā)展需要龐大的資金,但錢從何處來?在A股市場上較有認知度的兩大汽車企業(yè)選擇了發(fā)行票據(jù)。

  6月17日,上海汽車今年的第二次臨時股東大會審議通過了《關(guān)于公司發(fā)行中期票據(jù)的議案》:上海汽車決定在兩年內(nèi)分兩期發(fā)行總額不超過80 億元(票據(jù)期限三年)的中期票據(jù),首期發(fā)行不超過40 億元。一旦中期票據(jù)發(fā)行完成后,上海汽車的中期票據(jù)待償余額將不超過80億元。發(fā)行票據(jù)旨在“替換上海汽車部分下屬企業(yè)的存量貸款及補充公司未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展的資金需求等”。

  長安汽車也宣布,擬申請發(fā)行26億元短期融資債券,積極拓展流動資金融通;董事會批準長安汽車分次發(fā)行期限不超過365天、總額不超過26億元的短期融資債券,并授權(quán)長安汽車的管理層據(jù)財務(wù)狀況和資金需求適時實施。

  缺錢的汽車企業(yè)很多,只是苦于沒有上海汽車、長安汽車這樣的融資能力。盡管由商用車領(lǐng)域轉(zhuǎn)向乘用車領(lǐng)域的江淮汽車也有強烈的資金需求,但它選擇了向銀行貸款。

  9月3日,江淮汽車2008年第一次臨時股東大會批準了《關(guān)于申請銀行授信額度的議案》。江淮汽車稱,為了保障公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要,公司計劃向10家銀行合計申請64億元綜合授信額度,其中向中國工商銀行申請19億元授信額度,向中國銀行申請2億元授信額度,向中國建設(shè)銀行申請1.5億元授信額度,向中國農(nóng)業(yè)銀行申請2億元授信額度,向交通銀行申請3億元授信額度,向招商銀行申請8.5億元授信額度,向光大銀行申請14億元授信額度,向興業(yè)銀行申請2億元授信額度,向中信銀行申請8億元授信額度,向進出口銀行申請4億元授信額度。

  無獨有偶,華晨汽車也選擇了向銀行貸款等方式。今年上半年,華晨金杯汽車和深圳發(fā)展銀行簽訂《汽車金融支持戰(zhàn)略合作協(xié)議》。按照該協(xié)議,華晨金杯銷售網(wǎng)絡(luò)在深圳發(fā)展銀行取得6億元的可循環(huán)使用授信額度。凡是華晨金杯推薦的合格的經(jīng)銷商,符合深發(fā)行最低授信條件的,則不必任何抵押、擔保,就能獲得融資支持。

  另一家一直“包裹”在上市傳言中的民營汽車企業(yè)力帆汽車,則選擇了引進海外投資者。6月13日,力帆集團和世界500強企業(yè)美國國際集團(AIG)的《股份認購協(xié)議》已獲得商務(wù)部的批準。美國國際集團以近9000萬美元認購力帆集團25%的股份,成為力帆集團的第二大股東。力帆集團在由民營有限責任公司整體變更為股份公司的同時,也獲得了發(fā)展的資金。AIG入股的資金將用于力帆汽車、發(fā)動機、摩托車以及海外事業(yè)的發(fā)展等。

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